年末年初，正是一个行业盘点去年收成“分猪肉”的时节。所以，刚过去的一周内，有大把的各类基金业研究报告、基金公司投研能力榜大举公布。其中，一些报告还根据主动型基金的平均收益率，总结出了过去一年的所谓“主动投资能力排行榜”，列出了年度平均业绩靠前的基金公司和基金经理。

　 但是，过去一年的收益率就等同于“投资能力”么？这个结论值得商榷。

　 有以下三个理由，让我们对过去一年的基金收益率排名，抱有一定的审慎态度。

　 首先，过去一年是股市指数大开大合的一年。这种波动幅度过于剧烈的年份，基金业绩往往由某一项关键数据占据了压倒性权重，而其他能力指标则式微。换言之，非常时期的年份并不容易体现一支投资团队的综合能力水平。

　 那么，对过去一年市场起到决定性作用的投资能力是什么呢？是“选时”。也就是，一个基金经理对于股市大势的判断能力。

　 总体来看，过去一年的股市，走势空前的极端。上半年是单边牛市，下半年几经单边熊市。对于基金经理（无论公募或私募）而言，最关键的决策是，能否在2015年中的5—6月份把整体仓位降低下来，而且此后不再明显升高。

　 能做到这一点，无论选了什 ...

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