[当前美国阈值间差为6%和7%，而韩国为7%。我国当前阈值间差仅2%，这导致在市场达到初次熔断回复交易后，磁吸效应表现尤为明显。]

　　上周的中国A股市场震动全球，2016年开始实施的指数熔断机制，甫一推出，就在四天里有两天因大跌7%而休市。熔断机制也因此被暂停。一时之间熔断机制受到各种质疑。

　　像众多市场制度一样，我们认为熔断制度有正面作用，也有其内生性的成本。当前重要的问题不是中国A股市场是否应拥有一个熔断制度，而是能否设计一整套市场交易规则来应对市场失控。

　　我们认为当前的市场性熔断制度设计未能充分发挥熔断制度的作用，反而放大了其负面影响。我们建议应对整体市场规则做出修正，合理的熔断制度可在其中起到重要作用，同时熔断制度也依赖其他市场交易制度安排来帮助其发挥作用。

　　熔断制度的作用及其内生性成本

　　熔断机制源于容量限制系统的控制管理。电力工程师预先设置一个开关，在系统内电流过载时会自动关闭系统，这个开关设立会有内生性成本，设计者权衡启动开关后的内生性成本与不启动开关的严重损害后，最终采用了熔断机制。这个开关被用到金融市场上，就成为我们本文讨论的熔断机制。

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