当前人民币大幅贬值可能提升未来通胀水平，并限制央行操作空间，继而对债市将形成持续性的影响。短端利率下行空间不足的情况下，债市调整压力也较大。

　　自去年四季度债市出现收益率大幅下跌之后，期债在2015年年末进入了调整阶段。随着新年财政部开始新一年的国债发行，前期狂热的配置需求似乎并没有得到体现。与其说债市收益率的下行是配置需求推动，不如说是市场资金在没有太多利空的条件下推动所致。进入2016年之后，人民币继续大幅贬值，债市可能在一季度面临一定的隐忧。

　　多因素叠加，通涨水平会上升

　　通胀率作为债券重要的影响因素之一，是债市收益率未来变化的最关键的指标。上月CPI公布，1.6%是一个符合市场预期的数值。PPI持续维持在同比-5.9%的增速也是CPI无法有效上行的原因之一。这一切随着人民币新年大幅贬值出现了一定的变数。

　　人民币自去年8月11日汇改之后 ...

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