■时报时评

在经济下行压力下，中央稳增长的政策不断。此外，地方稳增长项目纷纷启动，据统计，目前已有9省发布今年重点项目投资计划，总规模超过14万亿元。

然而，中央及地方各级政府通过增加投资拉动GDP增长的努力遭遇了一个尴尬局面，那就是中国的资金产出效率仍在下降。投资是为了产出，但在有限资源的约束下，尽可能让每一分钱创造出尽可能大的价值，是一国增长质量的基本考量。在这方面，增量资本产出率是一个较好的指标。增量资本产出率是实际经济增长率除以投资比率，其数值越小，表明投资效率越好，其意义就是每增加1块钱的国内生产总值，需要投资几元钱。

客观来说，中国经济对传统的货币宽松刺激已经渐渐产生了 “免疫力”。伴随着经济下行压力加大，自2014年年底开始，央行通过降息和降准实施了广泛的货币宽松政策。2015年全年人民币贷款增加11．72万亿元，创历史最高纪录，同比增多1．81万亿元。伴随而来的，还有货币供应量的提升。截至2015年年末广义货币 （M2）同比增速13．3％，狭义货币 （M1）同比增速15．2％，均比2014年年底有明显增加。然而，2015年全年国内生产总值6767 ...

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