申万宏源

　　投资要点:

　　温氏股份(300498)定增11.6亿元用于生猪养殖,由员工持股计划全额认购:公司公告,拟以38.87元/股的价格,发行不超过2985万股普通股,募集资金总额不超过11.6亿元,扣除发行费用后,全额用于赤峰、永寿、亳州、江永四地的一体化生猪养殖项目。本次增发全额由董监高及1.9万名职工参与的员工持股计划认购,锁定期3年。

　　四大要素共推规模化养殖进入黄金发展期。为什么是规模化发展的黄金期?1)产能在最稀缺的时候:能繁母猪存栏持续下降28个月,同比降幅达到11.4%。生猪存栏量降至38379万头,同比下降9%,绝对数跌至1992年水平;2)政策在最利于规模化的时候:15年1月1日新《环保法》提高养殖环保要求和执行力度,全国设立百余个禁养县。散户不再如以往那样时低成本的进入或退出行业,补栏和养殖成本显著提高,加上连亏2年资金短缺,行业供给将维持低位,规模化企业扩张进入黄金期,不再像以往那样“有量无价,有价无量”,而是量价齐升;3)猪价在最好的时候:15年猪价已开始上涨,全年均价在7.6-7.8元/斤,同比涨幅在9.5-14%之间。近期猪价持续走 ...

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