2月7日朝鲜发射卫星。德意志银行发布业绩报告2015年巨亏损68亿欧元，法兴银行等欧洲银行业利润大幅不及预期。2月10日，耶伦在众议院发表半年度货币政策证词，对美国及全球经济担忧加重但货币政策鸽派程度不及市场预期。受一系列负面因素影响，春节期间全球股市原油等风险资产暴跌，主要市场股指出现大头部迹象甚至部分已呈技术熊市，黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球开启避险模式休养生息。

　　对此，我们点评如下：

　　1)核心观点：春节中国休市期间，全球市场动荡加剧，股市原油等风险资产暴跌，黄金国债日元等避险资产获强烈追棒，一片狼藉。全球动荡催化剂是德银巨亏引发的雷曼时刻担忧和耶伦证词不及预期等，但根本原因是08年到现在，欧美牛市太长，浮盈太多，基本面接不过去。

　　长期看，全球增长前景暗淡，人口红利和追赶红利等逐渐消失，各种增长模式相继走到极致(中国把投资增长模式走到极致，美欧把货币宽松模式走到极致)，这导致全球火车头相继熄火。全球面临严峻的结构性矛盾，但各国不愿意接受"现实"，08年以来，美中欧日无一不是货币放水，缺 ...

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