近期，日本央行宣布实施负利率政策，将超额存款准备金利率降到0以下，负利率政策宣布当日，美元指数上涨接近1%，日元对美元大幅度贬值2.88%，日经225指数大涨2.66%。遗憾的是，考虑到当前全球经济陷入流动性陷阱，货币政策基本失效，由于投资者预期日本央行和欧央行的政策利率降到负值之后，货币政策空间已经有限，这反而加剧投资者对全球经济所面临的通货紧缩和过度负债等问题进一步恶化的担忧。事实也证实这一点，在随后的10个交易日之内，美元指数一度贬值达到4%，日元对美元报复性大幅升值最高幅度达到8.3%，日经225指数大幅波动，全球主要股指也纷纷再次下挫，原油等大宗商品价格也继续创新低，全球金融市场动荡的加剧使得日元等避险货币和黄金等避险资产开始受到投资者的追捧。

　　实际上，日本经济历史上已经出现过三次负利率情况，事实一再表明，日元套利交易行为的兴起和衰落与全球金融市场动荡密切相关。

　　历史上的日元套利交易行为

　　1995年至1997年的日元套利交易。自从1995年上半年，日本央行把政策利率降到1%以下甚至接近于零这一全球最低利率水平的时候，日元对美元于1995年4月19日升值到 ...

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