未来五年，A股市场将只会有结构性慢牛行情。

　　货币政策是中性的。政府工作报告提出2016年是稳健的货币政策灵活适度。今年广义货币M2预期增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。要统筹运用公开市场操作、利率、准备金率、再贷款等各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通传导机制，降低融资成本，加强对实体经济特别是小微企业、“三农”等支持。

　　值得关注的是，今年首次明确社会融资余额增长目标为13%，与M2的目标一致。M2增速目标较去年的12%重新提高到13%。

　　中金报告认为，这并不一定意味着鼓励货币更快增长。一方面去年证金等因素推动M2升高，另外表外转表内，外币转本币等趋势性因素也使得在融资需求没有增加的情况下，部分社融转化为M2。置换类地方政府债的发行也某种程度上会推高M2。考虑表外转表内，外币转本币和置换类地方债发行等因素，即使今年M2还是增长13%，也不意味着通胀压力将上升，更多是一个融资结构的变化。

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