投资要点

2月信贷数据远不及预期,与1月高涨之势形成鲜明对比,在“重返四万亿”之说热度消退的同时,市场对未来的信贷投放疑虑重重。另一方面,2月通胀同样超预期,同比增速一举跃入2区间,创14年7月以来新高。当前经济数据冷热不均,外贸、PMI持续遇冷,工业增加值数据稍逊,但投资表现亮眼,尤其地产回暖更趋明确,结合近日工业品价格全面翻红、BDI指数上行的局面,通胀走势成了投资者心中难了的牵挂。眼下,市场对通胀走势存在几种看法。乐观者认为,未来信贷增势或仍向好,存在引发滞胀的可能性;悲观者则认为,需求不旺难为通胀添柴加油,未来或存在通缩风险。我们则认为,未来通胀压力适度,经济步入“亚通胀”时代。

本篇报告中,我们基于国内外两个视角分析PPI前景。内在环境方面,我们首先分析宽信贷与PPI的关系。回顾历史,信贷增长对PPI存在一定推动作用。然而,注意到本轮宽信贷与09年“四万亿”刺激存在显著区别,主要表现在以下两方面:其一,2月信贷增速回落,充分证伪“重返四万亿”之说;其二,从政府目标可见,16年信贷增速虽应较去年有所提高,但 ...

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