上周我们走访了山东地区的造纸企业和贸易商,从产业链角度对造纸行业整体运营态势进行考察。我们认为造纸行业整体处于筑底弱复苏阶段,需求增长乏力,落后产能淘汰在华南箱板纸行业较为明显,其他区域和纸种执行仍有待观察;供需整体仍处于弱平衡中,春节后因补库存部分纸种阶段性提价有望落实。成本端,因主要产浆国汇率走弱与上游扩产,浆价仍将延续弱势,利好吨盈利表现。造纸企业应对行业困境,围绕产业链延伸及进行多元化扩张,寻求新的盈利增长点。

造纸行业概述:1)原材料纸浆:2016年浆价维持弱势判断。2015年针叶浆价格持续弱势,阔叶浆一度和针叶浆价格形成倒挂。目前针叶浆价格已处于近几年的新低点,筑底可能性逐渐增大,但2016年数百万吨新产能的投放对市场形成的冲击将在2季度以后逐渐显现,对浆价构成冲击,2016年浆价维持弱势判断。2)产成品:文化纸:小幅增长,集中度低,短期受益成本下降。目前全国文化纸产能约1000多万吨,双胶书写纸市场集中度低,价格相对稳定。目前双胶纸平均吨毛利约300元,15H2价格小幅下降,但因浆成本下降更多,吨毛利整体改善。16年新增及改造产能投放,价格压力仍较大。铜版纸:供需弱平衡 ...

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