报告名称：龙源电力(00916.HK)公司对限电问题的解决较为乐观
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-25
研究机构：中金公司
研究员：季超
股票名称：龙源电力
股票代码：00916
页数：7
简介：公司近况
龙源电力就公司2015 年业绩召开分析师会议。
评论
2016 年新增风电装机目标为1.6~2GW，大部分将位于IV 类资源区。该目标中涵盖陆上风电、海上风电以及海外风电项目。已经获批的7.2GW 陆上风电项目中有3.85GW 位于IV 类资源区，可以在未来2~3 年为公司风电装机提供充足的项目资源。龙源电力同时将推进海上风电的发展，公司计划2016~17 年期间新增总计700MW 的海上风电项目。
公司对今年限电问题的解决较为乐观。龙源电力认为，针对限电问题的相关政策（如配额制以及保障利用小时数等措施）有望在政府严格监督下得到贯彻落实。因此公司对其2016 年利用小时数给出了1,900 小时的预期（同比增长0.6%），同时公司预计其限电率有望从2015 年的14.4%下降至2016 年的12%。
无需过分担忧维修费用。虽然龙源电力有58%的风电装机已经出质保期，但公司可以将单位维修费用维持在仅30 元/kW（或16元/MWh），而且公司预计未来单位维修费用有望稳定在这一水平。财务成本控制卓有成效。2015 年，龙源电力有效融资成本下降约79 基点至4.35%，公司预计2016 年有效融资成本将继续下降30基点至4.05%（而央行5 年以上贷款利率为4.9%）。
估值建议
维持2016 年每股盈利预测0.43 元，引入2017 年每股盈利预测0.50 元。重申“推荐”评级，目标价维持8.74 港元不变，基于18 倍2016 年市盈率。
风险
限电问题超预期；新增装机延迟。

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