自2005年短期融资券问世至2013年，信用债市场无一例违约事件发生，成为信用债投资的黄金时期。随着信用市场的扩张以及发行主体的不断增加，发债企业的信用资质不断下沉；但由于国内经济一直保持较高增速，地方政府债务也处于不断扩张时期，政府支持的意愿和能力相对较强，并且商业银行坏账率较低，信贷支持政策宽松，信用风险暴露的主客观条件都不具备，使得信用评级以逐年上调为主。

　 信用债市场发展初期，投资者对于信用风险的识别以企业属性为标识，基本认为国企发行的债券等同于刚兑，民企发行的债券由于在外部融资支持等方面存在一定劣势，所以从利差表现来看，民企发行债券的信用利差普遍高于国企债券。

　 2014年以后，宏观经济增速下台阶，产能过剩问题逐渐暴露，过剩行业企业的经营压力凸显，而信用评级的虚高使投资者放松了对信用风险的警惕。随着商业银行坏账率的不断上升，商业银行的信贷政策有选择地收紧，同时中央提出打破刚兑的口号，“刚兑神话”终于被打破 ...

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