事件：公司发布16年一季报：1-3月实现营业收入26.32亿元，同比增加2.38%；实现归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增加23.60%，EPS为0.33元。加权平均ROE为4.52%，较去年同期减少1.69个百分点。公司业绩略超预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为4.60~5.00亿元，同比增长15%~25%。

磷铵价格回落，毛利率小幅下滑：公司一季度收入增速有所放缓，毛利率15.01%，同比减少4.62个百分点，我们认为主要是受到磷酸一铵今年以来价格有所回落影响。费用方面，公司16年一季度期间费用率4.39%，同比大幅减少6.34个百分点，其中销售费用同比大幅减少68.48%，主要是由于公司变更了与客户结算方式，运费多由客户自行承担，因此与去年同期相比销售费用下降较为明显。得益于费用率大幅降低，公司Q1实现净利润率8.59%，同比增加1.38个百分点。公司积极研发作物专用肥料、新型功能肥料等新产品，同时加强市场推广力度，实行营销创新，促进产品销量增加。我们认为随着公司非公开发行募投项目120万吨/年新型复合肥项目（一期80万吨/年）和6 ...

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