中泰证券

　　投资要点

　　事件:伊利股份(600887)公布2016年一季度业绩,16Q1公司实现营业总收入153.26亿元,同比增长2.23%;实现归属于上市公司净利润15.54亿元,同比增长19.26%;扣除非经常性损益的净利润为14.12亿元,同比增长12.13%。

　　收入增速符合预期,利润增速超预期:16年第一季度公司总收入同比增长2.23%,若剔除春节因素影响,15Q4+16Q1公司共实现营业总收入298.07亿元,同比增长8.95%,基本符合我们的预期,我们预计安慕希的快速增长是驱动公司收入增长的核心因素。16Q1公司的预收账款为15.83亿元,同比提高了2.32亿元。16Q1公司的净利润同比增长19.26%,扣除政府补助等非经常性损益项目后同比增长12.13%,公司用超预期的利润表现消除了市场对于竞争格局以及费用投放的担心,伊利的行业龙头地位不可动摇。

　　毛利率水平同比大幅提升,单季度净利率突破10%:16Q1公司的整体毛利率水平为42.12%,同比大幅提高4.39%,较15Q4环比提升2.56个百分点,我们认为原奶价格持续处于较低位置以及安慕希产 ...

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