最近一段时间，监管层高度关注中国企业较高的负债率以及由此引发的中国总体经济的债务杠杆偏高问题。去年股灾也显示了过度使用另一种杠杆——保证金交易杠杆的巨大危害。国际金融市场的历史已经清楚地告诉我们，这两种杠杆往往是金融危机的最主要推手，确实值得监管层高度关注。

　　债务杠杆在金融危机史上的重要性现在已广为人知。在分析总结过去800年的许多金融危机后，在2009年发表的由哈佛教授罗格夫参与写作的《这次不一样》得出一个重要结论：尽管各个国家每个金融危机诱发原因看起来各不一样，但它们最重要甚至是唯一的共同点，就是危机前夕要么是企业、要么是银行、要么是政府过度使用债务杠杆。

　　具体来说，企业的债务杠杆升高，违约风险上升，在股票市场上会引起更高的股价波动性，在公司债券市场或银行信贷市场上更直接地反映在资金成本上更高的信用价差，导致信用等级不同的企业债务融资的成本不同程度上升，信用等级较低的企业融资成本上升尤其明显，严重时甚至直接影响企业后续资金的可获得性。另外，即便对于给定的债务杠杆水平，信用价差在经济不景气时比在经济景气时，升幅会更大，因为那时相应的信用风险会更大，而且也因为那时市 ...

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