经过3月中旬至4月下旬1个多月的振荡回调，国内外黄金价格于4月29日再度掀起新一轮的向上攻势，并分别在5月初创出今年以来的新高271.65元/克和1306美元/盎司。从本轮黄金反弹的逻辑来看，主要是美联储加息推迟、美元走弱、全球流动性泛滥、其他资产出现估值过高等因素共同影响的结果。此外，中国通胀预期升温下的对冲通胀需求升温也在一定程度上影响了黄金价格。

　　不过，白银涨幅就明显不及黄金。从2015年12月黄金启动反弹以来，黄金和白银的比价就不断攀升，这也延续了2011年贵金属泡沫破灭之后熊市金银比价不断走高的大趋势。金银比价出现长周期走强，这种情况是比价内外稳定关系发生变化，还是比价周期性波动呢？

　　首先，我们讨论一下本轮金银价格反弹的内在逻辑。回归历史，不论美元对其他货币是主动贬值还是被动贬值，对应的是黄金价格会出现较大概率的反弹，而美元一旦进入上涨周期，不论什么情况导致的上涨，以美元计价的国 ...

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