各经济体金融周期的分化决定了其内外部杠杆调整的差别,经济体对外购买债券和贷款本质上是帮助其它经济体加杠杆。

一般来说,处于金融周期上行阶段的经济体信贷扩张较快,倾向于吸收外部资本;处于金融周期下行阶段的经济体则更多地会向外输出资本,寻找海外的投资机会。但如果考虑到家庭、非金融企业、以及公共部门的杠杆调整,特别是考虑到发达经济体普遍采取的量化宽松措施,实际情况要更复杂一些。

未来中国会加大

海外债务资产持有量

中长期展望,从金融周期的角度理解,未来中国会加大对海外债务资产的持有量;美国迈入加息周期后,会进入新一轮资本输入周期,特别是债务类资金;日本的金融周期比较平缓,对外债权投资变化不大;欧元区主要受财政整固的影响,全球对其债权类资产配置还在下降过程中。

债权资产主要包括信贷和债券两类。对于跨境信贷,一方面,目前中国对该项目资本监管还比较严;另一方面,全球商业银行的资产负债表或在上轮危机冲击中严重受损,或在危机修复的过程中严重透支,整体信贷增速一直非常弱,因此可以把重点放在债券方面。

QE直接或间接

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