地方债随着发行规模扩容与市场化程度上升，信用风险溢价日益明显，流动性溢价存有下降空间。

　　截至2015年年末，待置换的地方政府存量债务的规模约为11万亿元，预计2016年置换债务规模约为6.5万亿元。当前债券市场整体的流动性风险和信用风险有所上升，地方债发行市场化程度也明显提高，如何定价成为投资者关注的问题。

　　地方债定价应由三部分构成：无风险利率(同期限国债)、信用风险溢价、流动性溢价。由于银行的债券投资大部分是持有到期，其流动性溢价可以转换为资本占用溢价。

　　2016年4月，地方债累计发行10646亿元，超过了一季度9554亿元的规模。我们整理了4月份76只公开发行非专项地方债，观察地方债信用风险溢价。

　　4月公开发行地方债认购倍数基本都在2倍以下，中标利率与投标曲线下限基本保持在10-30BP的区间，其中，黑龙江债中标利率与投标区间下限之差明显较高，10年期品种差值达到32BP，而山西3年期和5年期中标利率则贴近投标曲线下限，而根据发行量加权的平均差值为21BP.

　　在供给压力推动下，地方债信用风险溢价逐渐体现。首先，随着2015年辽宁地方债流标事件以来，国债 ...

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