国泰君安

　　货币大宽松周期是否已经结束？由于4月M2、社融等金融数据大幅低于预期，市场对货币政策边际趋紧的担忧明显增加，但我们并不这么认为。第一、4月社融和新增信贷有季节性和地方债务置换扰动，以及信用违约增多抑制债券发行、银行贷款审核趋严等原因。第二、从货币政策的目标看，虽然基于稳增长层面很难再支持大规模的刺激，但从防风险角度，供给侧改革推进以及对潜在金融风险的防范，均需要相对宽松的货币环境来配合，政策转向短期很难出现。同时，央行首席经济学家马骏也谈到：货币政策的基调仍然是“稳健”……防范金融风险的需要，也说明货币政策尚未出现明显转向。短期的适调微调更多是为平衡稳增长与改革需要，无需过度担忧。

　　供给侧改革与稳增长是否无法并行？本周经济、信贷数据好坏不一，叠加权威人士表态，中国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势，使得已经脆弱的 ...

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