主要观点:

2015年年报业绩综述:股债双牛,成就券商连续两年业绩高增长。(1)2015年证券行业合计净利润同比增长153%,股债双牛带动行业连续两年净利润增速超过100%;(2)行业ROA和杠杆率连续三年稳步上升,带来行业ROE登顶20%,长期看,行业有望保持10%-15%的ROE水平;(3)大型、中型和区域型券商的轻资产业务占比分别为54%、59%和58%,这使得中型券商2015年净利润增速和ROA均最高,而大型券商和区域型券商业务结构更加多元化。

2016年1季度业绩综述:周期业务滑坡,投行和资管逆势增长成亮点。

(1)1季度股市下行对券商经纪、利息和自营业务形成压力,行业ROA和杠杆率均呈下降趋势,ROE加速下滑至1.97%;(2)投行和资管收入逆势增长,同比分别增长84%和73%,我们认为,投行和资管分别对应了"直接融资占比提升"以及"大资管趋势确立"两大宏观背景,未来有望继续保持较快增速,券商业务结构逐渐回归多元化轨道。(3)大型券商自营和资管业务占比较高,体现较强的业务优势,而区域型券商的投行收入占比普 ...

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