安信证券

　　[摘要]

　　维生素大景气周期下的龙头标的：维生素子行业多年景气底部，行业格局趋于寡头垄断，企业之间协作意愿提高，而叶酸和泛酸钙行业14-15年为行业供应商和贸易商提供很大的正面赚钱效应（叶酸价格15年上涨超过10倍，而泛酸钙至今涨幅超过5倍）。维生素属于小众寡头市场，供应商和贸易商在短中期的控价能力非常强，同时下游15年开始的景气周期使得维生素产品价格向上的空间被完全打开，在供需基本面相对较好和环保持续严厉的大背景下，16年维生素行业的蝴蝶效应持续扩大，多种产品价格大幅上涨。

　　VA本轮上涨三大逻辑未变，涨价趋势持续：VA技术门槛高，投资规模大，短期不会有新的产能。VA目前格局很好并且稳定，关键中间体柠檬醛目前仅有巴斯夫和新和成可以配套，目前仍处于紧缺状态。

　　自其14年3月失火后柠檬醛开工长期处于非正常状态，而原计划15年在马来西亚投产的柠檬醛装置也被推迟至17年，导致VA核心原料的短缺并影 ...

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