■目前关于日本经济长期停滞的研究，无论从总供给侧还是从总需求侧做的分析，都有一个共同的缺陷，就是基本上没有考虑在一个开放条件下分析日本经济长期停滞的问题。开放条件会使零利率负利率迅速实现。

　　■日本的负利率和经济长期停滞，对中国有三个启示：第一是迅速处理僵尸企业；第二是制造业继续转型升级；第三是发展现代服务业。其中，发展现代服务业可能更为重要。

　　负利率背后的宏观经济特征

　　负利率最早是2014年9月欧洲中央银行对商业银行在央行的存款准备金超过限额的部分实施负利率，以后日本又跟进。从现在市场上情况来看，银行间市场像欧洲、日本都已经是负利率，国债也负利率，甚至高信用等级的公司债也是负利率了。那么，对负利率现象该怎么看待？从实施负利率政策原因的角度来看，我想无非就两个：第一个是希望刺激通胀预期，减轻目前各国面临的通缩的压力；第二个是希望通过负利率逼迫商业银行和金融机构调整资产组合，将短期资金配置到长期资产，将无风险资产配置到风险资产。但是，这种做法能否改变目前负利率状况呢？从1980年到2016年三个主要经济发达国家美、日、德的一年期国债收益率变化图，我们可以非常清楚地看出 ...

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