投资要点

　　我们测算，2013 年之后，保险资金不断增持低估值地产蓝筹。保险资金在地产大蓝筹企业中的持股比例下限按照市值加权平均，从2011 年初的1.4%，上升到了2016 年初的11.5%。保险资金这段时间在这些公司的最低持股比例算术平均，从2.3%上升到了13.4%。险资增持蓝筹低估值地产股在过去几年成为趋势。

　　存量土地价值强于发展意义，政策波幅减弱是险资增持核心产业背景。

　　2013 年前，房企不断进入新的区域，扩张规模，盈利水平也在高位。2013年后，三四线城市房地产销售存在问题，一二线城市则地价过高。行业风险并不是短期政策波动，而是中长期企业再投资缺乏方向。2013 年后，地产企业的核心价值，已经不主要来自企业发 ...

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