主要观点：

　　6 月份制造业PMI 为50.0%，较5 月下滑0.1%，三个月后重回荣枯线水平，非制造业PMI为53.7%（5 月53.1%）。尽管当前基建持续好转，但房地产需求回落导致投资下滑，PMI 重回荣枯线水平，背后反映的是房地产价格上行挤压制造业，在产能过剩背景下，经济内生动力严重不足。

　　往前看，预计PMI 短期内或跌落荣枯线以下。尽管“宽财政”加码，基建投资持续增长，但房地产需求最近两月开始回落，全年房地产投资增速或到3%左右。尽管5 月份以来，国务院出台了相关政策鼓励制造业发展，但效果有待观察。

　　详细评论：

　　制造业PMI 继续下滑，反映的是房地产对实体经济的挤压，经济内生动力不足；房地产和基建投资带动建筑业PMI 大幅上行导致非制造业PMI 上升。非制造业PMI 为53.7%，前值为53.1%，其中服务业PMI 为52.2%，前值为52.0%，服务业新订单指数为49.4%，比上个月回升0.8 个百分点，但仍处于收缩状态；房地产+基建投资带动建筑业PMI 新订单指数比上个月回升6.7 个百分点至58.8%，带动建筑业PMI 上升2. ...

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