年过半载，棋至中局，历经上半程起伏的债券市场进入了更加充满悬念的下半程。回头看来，受基本面、资金面、政策面等因素的交互影响，上半年利率债市场一波三折、区间振荡明显；信用债市场则更多地受到风险、供给等因素影响，呈现出驱动因素轮换的明显特征。

　　在业内人士看来，下半年债市仍然面临着诸多不确定因素。基本面、通胀风险、供给压力、美联储加息概率、债市去杠杆等五大因素均有可能成为决定市场运行的重要力量。

　　区间振荡与驱动轮换利率债

　　今年以来的关键词是“区间振荡”，利率债收益率在短短半年时间里就经历了三个明显的分化阶段。进入一季度，出于对通胀的担忧、对经济复苏的顾虑，利率债收益率整体处于振荡上行状态；二季度以后，由于利率债供给增加以及营改增的出台，收益率整体缓慢上行，其中政策性金融债受营改增影响上行幅度较大。

　　“5月初营改增新政出台以及经济数据的回落导致收益率下行，而进入6月以来，由于对MPA考核导致对流动性紧张的担忧，利率债收益率略有上行。”南京银行资金运营中心市场研究部分析师刘怡庆总结称。

　　相比之下，信用债收益率的市场运行同样跌宕起伏，不过更能体现其特征的 ...

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