国际清算银行（BIS）在其年报中重申，宏观经济框架下金融周期的缺失、越挖越深的债务黑洞和生产率增速放缓是全球经济急需被医治的痼疾，结构性改革迫在眉睫。而货币政策犹如被打开的潘多拉魔盒，是以长期痛苦为代价换取短暂的舒适。

　　BIS认为近年来低油价、负利率、金融市场和外汇市场的剧烈调整，这些让人应接不暇的冲击只是表征，急需关注的是那些引发冲击的“存量”痼疾。

　　金融周期一块缺失的拼图

　　针对当前萎靡不振的经济，BIS称这缘于全球化背景下，经济产出、通胀水平与金融发展三者交互的机制没被重视和认知，这导致无论在发达经济体还是新兴市场经济体，政策都没能成功阻止金融失衡风险的堆积和爆发。

　　BIS一贯主张把金融周期纳入宏观经济框架才能更好地理解全球经济演变，金融周期表示价值、风险、风险偏好和融资限制之间自我强化的交互作用，其表象是周期性的繁荣和萧条,与商业周期(7~8年)相比其周期往往更长，为15~20年（Borio, 2014），研究中通常用信贷行为和房地产价格来刻画金融周期的扩张和收缩（Borio,Disyata&Juselius,2013）。

　　BI ...

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