黄金军工出现调整，市场对黄金军工的配置有犹豫7 月20 日收盘，贵金属指数-3.68%居跌幅前列，国防军工近5 日也有-3%左右的调整。近期市场对美联储下半年加息的预期升温，体现在联邦基金利率期货隐含12月加息概率的不断攀升，自上月底的9%大幅攀升至44%，同时由于黄金股今年超额收益已经明显，市场担心黄金股有获利回吐压力；随着南海仲裁的落地以及美国菲律宾的态度放软，市场认为军事紧张局势有所缓和，担心后续缺少催化。

　　我们认为回调就是买入契机，应该坚定配置黄金军工我们认为美国经济仍在弱复苏中挣扎，并随时可能被问题丛生的欧洲经济拖累，黄金是比美元更优质的避险保值资产，“去全球化”押黄金比押美元更靠谱，其次，在A 股存量博弈的历史行情中，黄金股的累计超额收益可达40%以上，本轮才为19%，黄金股超额收益在2012 年年中见顶后调整了三年半才见底，启动点筹码足够分散，在出现回调时应果断配置。我们不认为军工板块是南海仲裁事件带来的昙花一现，在“去全球化”背景下，军工下半年因地缘政治不稳定、军工订单加速落地、院所改制等将有催化剂密集出现，此外，军工年初超额跌幅达-20%，此轮超额收益不 ...

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