东吴证券

　　事件：

　　公司发布2016年中报：上半年实现营业收入16.99亿元，同比下降43.7%；归属于母公司股东净利润5.89亿元，同比下降61.2%，EPS为0.21元；归属于母公司股东净资产119.3亿元，BVPS为4.27元。

　　投资要点

　　业务结构持续优化：16年一季度二级市场行情剧烈波动致使上半年业绩下滑61.2%。公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入比重分别为30.9%、30.3%、24%、12.7%、1.5%，经纪+自营收入比重为61.2%，较15年72.7%进一步下降，业务结构持续优化。

　　佣金率显著高于行业平均：受市场行情影响，公司上半年经纪业务收入5.1亿元，同比下降68.5%。公司近年来股票、基金交易量市场份额维持在0.5%左右（16H1为0.49%），由于佣金率持续显著高于行业平均（ ...

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