东吴证券

　　投资要点：

　　事件：公司发布2016年上半年业绩预减公告，预计公司2016年上半年净利润4.6亿左右，比去年同期下滑80%。公司解释下滑原因包括期内销售费用预计较去年同期明显上升，以及铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大导致网络运行及支撑成本预计较去年同期明显上升等。

　　用户数恢复增长，公司业绩触底企稳：尽管公司业绩整体下滑非常严重，但从公司经营基本面来看，我们依旧认为公司业绩已经基本触底并且逐步企稳回升。1.公司2016年一季度净利润仅1.46亿，同比下滑86%，意味着公司二季度净利润达到3.14亿，环比提升115%。考虑到公司在2015年下半年扣除铁塔出售收益是净亏损，公司业绩已经从亏损走向逐步扩大盈利的增长道路上来。2.面临中国移动巨大竞争压力下，公司大力推行4G优先战略，已经走出了用户下滑的趋势，截至上半年公司移动用户增长839万户，恢复了较稳定增长趋势，尤其关注联通4G出账用户数 ...

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