中泰证券

　　事件：2016.8.4，公司公告使用自筹资金20,000万元以现金方式受让鑫海润邦原股东持有的鑫海润邦100%的股权，成为鑫海润邦的唯一股东。

　　点评：事隔一个月再收区域经销商，渠道整合速度加快，维持“买入”。我们一直强调现在的IVD行业正处于跑马圈地、渠道集中度提升的时期，从美康、迈克、迪安对经销商的收购也验证了我们的逻辑，润达多年的经销代理经验使其在渠道整合上有先天优势，自2015年上市以来，公司一直进行其新业务模式跨区域的异地扩张，而其渠道整合的第一步也于7月初落地，继收购浙江怡丹生物后，此次再收山东区域经销商，整合速度明显加快；鑫海润邦实际控制人李军为润达发起人之一，在经营理念和发展思路上与润达吻合，且粘度较高，客户覆盖6家打包医疗机构、50家直销医院、300家分销伙伴，整合难度较低；根据业绩承诺数据，2016年鑫海润邦有望为润达增厚2000万左右利润，占润达利润总规模的20%左右；我们认为虽然公司在渠道整合的进度要慢于美康、迈克等公司，但从标的质地来看，体现出公司慎重稳健的作风，未来有望以类似的做法进一步加快“润达模式”全国范围的复制扩张。

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