信达证券

　　事件:公司近期发布2014年年报:2014年公司实现营业收入46.64亿元,较上年同比减少了2.90%,归属于上市公司股东的净利润约为3.56亿元,同比增长16.53%,经营现金流净额为2.33亿元,较上年同比增加了194.89%。

　　点评:

　　营业收入略有下降,归母净利润和经营现金流向好。公司近十年来首次出现营业收入下降现象,但降幅不大,收入降低的主因是卫星研制业务收入下降。公司综合毛利率有效回升,达到了近五年的最高值,这使得在营业收入略有下降的条件下,公司归母净利润反而增加,同比增幅达16.53%。基于国家对航天领域重视和公司在航天产业的龙头地位,我们判断未来五年内公司航天业务的综合毛利率可以稳定在14%至15%区间内。公司三项费率约为5%至6.5%,其中管理费率较高(主要为研发费用)。公司经营现金流净额较去年同比有较大提升,增幅达194.89%,主要源自公司应收款项降低。

　　卫星研制业务稳定 ...

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