息差环比改善，手续费受监管影响小幅下降

农行14 年实现净利润同比增8%，符合我们和市场一致预期，其中营业收入增12.5%。14 年净息差2.92%，同比增13bps，四季度环比增长6bps,主要原因是农行同业业务和债券业务较好把握了市场利率有利机会，同业利差扩大1.1个百分点，提升净息差8bps,债券投资收益率的上升也带动息差提升5bps，而由于利率市场化的加快使得存贷利差继续收窄4bps。

手续费收入受监管影响同比下降3.7%，主要原因是下半年以来国务院为降低中小企业融资成本，要求各大银行下调部分手续费手续，农行主要下调财务顾问及结算业务收费，使得这两块业务收费同比下降32%和7%。若剔除监管因素影响，预计农行的手续费收入增速在4%。

不良资产出现较快暴露，资产质量 ...

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