事项：光明乳业3 月28 日収布2014 年年报。2014 年实现营收约204 亿元，同比增长25%，归属上市公司股东净利约5.68 亿元，同比增长40%，归属上市公司股东扣非后净利约5.72 亿元，同比增长62%，基本每股收益0.46 元，拟每10 股派収现金2.8 元（含税）。4Q14 营收约50.7 亿元，同比增长10%，归属母公司净利约1.6 亿元，同比增长65%，每股收益0.13 元。

平安观点：

业绩超预期。4Q14 净利同比增长65%，好于我们预期的20%，主要是1）新莱特子公司净利润下降，及母公司受让荷斯坦公司股权，致少数股东损益同比下降93%超预期；2）原奶等农产品初加工返税致所得税率下降比预期多。

常温产品：莫斯利安推动收入、毛利率迅速提升，渠道全国化初见成效。2014 年光明常温事业部收入同比+47%，主要由莫斯利安推动，莫斯利安2014 ...

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