事件评论

2014 年或是业绩低点：2014 年，公司收入同比增长17%，其中医药工业实现收入4.34 亿元，同比增长24%；医药商业实现收入12.28 亿元，同比增长18%。公司净利润下降23%，净利润大幅下降主要由于：（1）西藏山南地区根据自治区政府相关要求，对山南地区财税优惠政策进行梳理，2014 年暂停了税收扶持款的拨付；（2）公司决定停止在研新药康普瑞丁磷酸二钠的继续研发工作，对于前期研发投入685 万元全额计提减值准备。我们预计西藏自治区有望出台多项扶持企业发展的政策，公司后续仍有望享受增值税、所得税返还等优惠政策。公司综合毛利率同比提高0.42 个百分点，主要受工业产品占比提升及原材料成本下降影响；销售费率基本持平；管理费率提高0.18 个百分点；财务费率下降0.65 个百分点，主要由于利息收入增加。

新活素高速增长，诺迪康有望快速上量：2014 年，预计新活素销售收入约2 亿元，同比增长60%左右。新活素为急性心衰良药，列入国家急性心衰治疗指南。2008 年康哲总经销后，收入保持高速增长，2008-2013年收入年复合增长率超过60%。我们认为新活素 ...

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