公司实际盈利能力或超过数字表象。2014 年公司营业收入111.28 亿，归属母公司净利润3.33 亿元，yoy 增速分别为38.72%、36.13%；基本每股收益0.74 元，最新股本摊薄后EPS0.65 元。上述业绩与市场预计基本吻合，然而需要关注的是：1）毛利水平受橡胶价格下降带动由2013 年12.88%上升至18.33%，我们判断未来橡胶价格不剧烈反弹条件，高毛利仍会持续；2）抵消毛利率上升的负面因素主要是非持续性费用增长，2014 年度管理费用由1.95 亿上升至5.45 亿，销售费用由4.44 亿上升至7.67 亿，二者由不常见的大额研发的费用化、收购并表等事项触发。

一季报或受“双反”扰动，全年业绩丰收确定性较强。受美国“双反”影响，本部部分产能切换到越南，本部工厂产能利 ...

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