公用事业行业：全新视角挖掘PPP模式下的中长期投资标的

　　投资要点

　　政策背景

　　地方政府负债率高，亟需激活社会资本。公用事业具备重资产特性，项目建设投资大、回报期长，运营期间可获取稳定现金流，因此具备天然的资产证券化优势。

　　PPP 模式介绍

　　由于制度环境和分类标准的差异，不同国家和组织对 PPP 模式的划分也各不相同。但 PPP 模式的实质都是一种公私合作投融资模式，一种公共部门和私人部门所形成的长期合作关系。

　　核心观点 1

　　目前政府大力推动 PPP 模式，其重要的一方面原因是想通过出售存量资产弥补土地出让金的下滑，另一方面原因是缓解地方债务压力。目前我国土地出让金年收入 4.2 万亿左右，地方债务规模在 12 万亿元-13 万亿元，而 PPP 项目存量空间仅在在 2.1 万亿左右，规模上存在很大差距，因此推动资源品价格的市场化改革，提升资源品价格，才能实现存量 PPP 资产项目价值重估。

　　核心观点 2

　　回顾过去二十年，土地价值重估带来繁荣发展的房地产市场，我们认为水资源品价格提升也必定将带来水务行业未来十年的繁荣 ...

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