近日，市场传央行对部分金融机构进行规模逾千亿的定向正回购，一定程度上引发了市场对于货币政策转向的担忧。笔者认为，由于银行惜贷导致资金滞留银行间，形成罕见的超高超额备付金率，导致了流动性困境局面出现。在目前的整体经济金融环境下，央行回收短期资金应是首选，同时也需要实施降准等长效调控政策来提供平稳、宽松的货币环境，以促进国内经济稳定增长。

　　短期资金泛滥 长期资金不足

　　近年来，我国的流动性环境变得异常复杂，这也导致货币政策的流动性支持工具发生根本的变化。

　　在外汇占款增速加快的2002-2009年，基础货币的供给主要是新增外汇占款，央行相应的对冲工具为提高存款准备金率和新发央行票据。而2009年以后，受制于海外经济环境恶化，新增外汇占款数量呈现逐年下降的走势，基础货币的供给渠道缩窄。2010-2012年，外汇占款对流动性的影响相对较少。而2013年之后，外汇占款下降对流动性冲击加大，尤其是经历"6.20"流动性危机之后，央行创设了一系列短中长期流动性支持工具，这些工具在保持流动性稳定方面发挥了重要的作用。

　　2014年后，经济增长进入新常态，为应 ...

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