股市持续下跌将会对券商、银行、信托等金融机构资产质量产生重大影响

　 从股灾到金融风险仅三个台阶

　 台阶一：如不干预，去杠杆的自发调整远未见底。本轮下跌源于去杠杆，目前上证综指下跌约1400点，指数点位与4月中上旬相似，但场内融资余额比当时高4000亿元。此外，预计场外配资低于警戒线的约1000-2000亿元，这些都是融资套牢盘。如果市场不能有效反弹，融资套牢盘强平压力仍然巨大。

　 我们可以看到，我国台湾地区股市1988年9月因传出准备征收资本利得税出现调整，而杠杆资金的强平强化了市场下跌趋势，直到1989年1月股指和融资余额又都降至1988年5月的水平。意味着融资套牢盘全部出清市场才重拾升势，而此时指数下跌幅度已超过了40%。另外，借鉴过去牛市中级调整往往伴随着成交量显著萎缩，例如2006年5-8月的调整中上证综指单日成交量从调整前的60-80亿股降至调整末期的20-30亿股，降幅约三分之二；2007年"5·30"单日成交量从调整前的150-200亿股降至调整末期的50-60亿股，降幅也大约为三分之二。本轮调整前日成交量约700-800亿股， ...

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