市场化改革的推进，将达成货币政策目标的难度大大提升了。

　 继去年11月降息之后，央行在半年之内连续三次降息、两次全面降准、一次定向降准，贷款基准利率共下调90bp，存款基准利率共下调75bp，力度之大只有2008年四季度全球金融危机时可比：当时在一个季度内将存贷款基准利率下调189bp，存款准备金率下调3个百分点。当年降息降准效果立竿见影，2009年二季度GDP增速即从6.6%恢复至8.4%的水平。而此轮降准降息要显示成效，时间长度得大大拉长。

　 其一，央行降准的意图是向市场注入流动性，维持资金面相对宽松、有利于企业融资，但是在两融、伞形信托及场外配资的助力下，沪深股市已形成杠杆型股市，而2008年时杠杆还未盛行。

　 其二，降息只针对传统存贷款，在2008年时传统存贷款在银行资产负债表占比很高，而如今随着银行同业资产、理财产品等迅速发展，传统存贷款在银行资产负债表占比显着下降，降息作用趋于弱化。而且，随着利率市场化的推进，央行下调存款基准利率将促进存款脱媒化、转向理财产品，或要求银行提高存款上浮比例；同时银行贷款利率也已完全放开，因此存贷款基准利率的调整作用现在 ...

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