稳定导致不稳定。这似乎是一个诡辩，但现实中，无论社会系统还是金融市场骤然失灵的局面都在论证着这一定律。

　　美国去世后声名鹊起的经济学家海曼·明斯基在《稳定不稳定的经济》一书中，对金融体系的内在不稳定性导致经济周期波动的动态过程进行了很好的刻画，深入分析了经济泡沫发生的一般模型，经济泡沫由开始到最后破裂大致可分为五个时期：正向冲击、乐观的繁荣、非理性疯狂、获利抛售及大恐慌。

　　对应到金融市场，过程也大体类似。发生于2015年6月15日～7月8日的A股系统性崩溃，暴露了A股市场建立24年以来的结构性变迁，以及内在机制上的不稳定。

　　笔者在A股惊魂之技术性复盘系列中所言，中国中车的暴跌是A股系统性崩溃的诱发性因素，场外配资黑洞是加剧股灾深化的连环爆杀手。但这两者都不是本质原因，市场的本质决定了市场的表象，本质在于A股系统的内在不稳定性。本文为《稳定不稳定的A股》上篇。

　　A股内核突变：股市杠杆而期货化

　　6月15日～7月8日，上证指数在短短17个交易日中，最多下跌34.86%，这般股灾情形可与美国历史上的1929年大萧条、1987年股灾、2000年纳斯达克泡沫破裂相提并论。

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