中国金融四十人论坛宏观经济研究小组 孙明春

“宏观稳住”难度提升

在“宏观稳住、微观放活、社会保底”的政策思路下，过去两年来，我国宏观经济决策部门通过稳增长、防风险等“宏观稳住”措施为调结构、促改革、惠民生赢得了宝贵的时间，令其能够在加速经济转型、完善社会保障、提升对外开放水平等方面取得一系列成绩。在没有采用大规模刺激政策的情况下，决策部门通过适时预调微调、创新定向调控工具、推动结构性改革等手段达到了“宏观稳住”的效果，实属不易。

然而，由于中国经济的体量越来越大，“宏观稳住”的难度越来越高。首先，由于投资占GDP近一半，稳增长必须稳投资，而这需要巨额的资金支持，很可能超出我们现有金融体系的融资能力。

其次，由于房地产、制造业等行业已出现趋势性拐点或存在明显的产能过剩，企业盈利能力呈下降趋势。在传统行业里越来越难以发掘到具有盈利前景的投资机会，致使企业投资意愿下降，相关借贷需求萎缩，经济陷入通货紧缩和流动性陷阱的风险加大。在这种情况下，货币政策的传导机制不再灵敏，降息、降准乃至数量宽松政策对总需求的影响有可能事倍功半。

再次，由于“新常态”下各类 ...

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