峨眉山A:2015年中报点评：客流保持高增长大峨眉旅游区战略加速布局

　　本报告导读：

　　2015 年中报低于预期。外部交通改善+景区项目升级与扩张将全面推进 “大峨眉旅游区”建设，下半年国企改革仍有预期。

　　投资要点：

　　中报低于市场预期，维持增持。①营收增长保持稳定，但一季度票价减半致毛利出现下滑、员工薪酬增加等导致净利增速放缓。②受益成绵乐高铁开通及大小环线升级改造，大峨眉景区客流保持高速增长。③景区智慧旅游服务体系加速建设，同时向外拓展旅游产业链。④国企改革预期仍在，预计下半年有望成为公司重要看点。基于公司上半年净利增速放缓，下调2015-17 年EPS 为0.41/0.52/0.60 元(-0.06/0.06/0.07 元)，下调目标价为16.4 元，对应2015 年40xPE.

　　业绩摘要：2015 上半年营收4.68 亿元/+10.77%，归母净利0.55 亿元/+1.92%，EPS0.10 元，低于市场预期。净利增速大幅收窄主要源于①一季度票价减半带来主营业务成本同比上升14.4%；②员工薪酬增加等带来管理费用同增13.2%，借款增加导致 ...

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