投资要点
参考美国经验,我们认为混业经营是我国银行业应对金融脱媒冲击的有效方式。经济增速放缓叠加经济结构转型导致我国银行的信贷业务盈利急剧下降,与此同时直接融资快速发展与居民投资需求多元化引发存贷款脱媒。对标美国银行业的发展历程,我们发现混业经营通过为客户提供"一站式、综合化"的金融服务,有效提高了银行客户的粘性,为银行带来新的利润增长点。混业经营后银行盈利能力大幅提高,甚至超越利率市场化之前的盈利水平。花旗银行和摩根大通通过打造"金融超市"重新打开规模和利润的增长空间,资管和投行撑起盈利"半边天"。
中国的混业经营向何处去?我们认为目前中国所处的环境与美国20世纪90年代类似。当前我国资产证券化率已达60%左右,和美国逐步放开混业经营时期的水平相当,考虑我国银行和非银机构体量上的差距,短期内如果全面放开仍然可能会对资本市场造成较大冲击,因此我们判断在混业经营的监管方向上,将会借鉴美国采取"特批"的方式逐步过渡到完 ...
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