【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

2015上半年A股市场涨势如虹，牛市行情奔向高潮，距2007年牛市顶峰已近在咫尺。但目前经济基本面与2007年不可同日而语。中国经济上半年仍在探底之中，投资、消费与出口都非常低迷，CPI回到1时代，PPI通缩越来越严重。国内大城市上半年房地产有所回暖，房价开启新一轮上涨，但并没有拉动房地产投资。由此可见，上半年A股牛市并非基本面驱动，动力源自宽松的货币环境，以及投资者对中国经济转型与改革的美好预期。

中国央行上半年连续降息与降准。目前一年期存款利率降至2%，一年期贷款利率降至5%以内。基准利率下调至非常低的水平。此外央行还在公开市场注入大量的流动性，将市场利率维持非常低的水平。因此宽松的货币环境是驱动A股牛市的主要动力。

由于牛市的赚钱效应，以及对中国经济转型与改革牛市的憧憬，散户投资者上半年蜂拥入市。新股民和新基金开户数都创出了历史新高。公募基金上半年发行尤为火热，百亿基金屡见不鲜，而且一天售罄。大量的新增资金源源不断流向A股市场，将牛市推向高潮。

上半年A股牛市呈现结构分化局面。 ...

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