【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

一季度经济延续下滑趋势，频出的利好政策和增量资金的进入成为主导市场的决定性因素。周期性政策方面，节后迅速启动的降息和两会政府工作报告中都体现了对经济增长速度的托底诉求。财政部主导的债务置换正在逐步化解存量债务的风险问题，债务风险的降低除了可以稳定银行的估值底线外，也有利于市场的风险偏好提高。同时，放松性房地产政策逐步兑现，基础设施投资也似乎有加快启动的迹象，这些都让市场感受到“稳增长”的政策努力。主题政策上，“一带一路”在春节后也获得了突破性进展。二季度，A股市场在经历了前期的大幅上涨之后，在二季度巨幅震荡，六月后半月，市场突然暴跌，速度与强度皆为历史之罕有。我认为此次暴跌的主要原因有以下三点：一是前期市场上涨速度过快，有估值回归的需求；二是杠杆资金具有助涨助跌的性质，在允许融资的情况下，涨跌幅波动会加大，这也是我国股市第一次经历这样的情况；三是市场短期快速下跌容易引发恐慌情绪，在这种非理性情绪的作用下，市场往往会过度放映。综合来看，本次短期快速大幅下跌超出了所有人的预期，但考虑到我国经济中长期发复苏趋势，在注意 ...

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