报告名称：禾嘉股份(600093)2015年三季报点评：业绩符合预期 盈利能力仍有较大提升空间
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-23
研究机构：国信证券
研究员：陈福
股票名称：禾嘉股份
股票代码：600093
页数：5
简介：前三季净利润1.24 亿，能完成业绩承诺且有超预期可能性
转型后第一份成绩单符合预期，全年大概率超承诺。完成供应链金融华丽转型后，公司交出第一份成绩单，前三季度实现营收17 亿元，归母净利润1.24 亿元，分别同比增长462%、266%。三季度单季实现归母净利润0.83 亿，其中预计供应链管理业务4000 万左右利润，供应链金融业务对应3500-4000 万利润，考虑到金融业务实际运营尚不足两个月，且资金尚未完全投入，公司转型效果明显，能完成业绩承诺且有超预期可能性。
盈利能力提升仍有较大弹性空间
金融业务规模起量，盈利能力仍有较大提升空间。供应链金融业务放量是业绩增长主要推动力，由于定增募集资金在8 月份完成对相应供应链管理、供应链金融子公司的增资，金融业务盈利能力并未充分显现。目前公司账上资金31.6亿元，未来业务拓展弹性空间仍然较大，预计公司净利润仍将持续快速增长势头。
50 亿元公司债计划，坐实西南供应链龙头
50 亿元公司债计划，资本优势明显。大宗品供应链业务是资本密集型业务，公司8 月26 日公告50 亿元公司债计划，目前已经获得股东会批准，扩大资本优势。截至目前公司资产负债率为32.6%，为之后杠杆提升或资本运作留足空间。
风险提示
经济若大幅放缓，将影响公司供应链金融以及大宗品贸易的盈利能力。
大宗品类扩展有看点，维持“买入”评级
我们认为公司供应链金融模式在水泥、钢铁等大宗品类复制上仍具备较大潜力。同时，资金运用效率仍未完全体现，维持之前盈利预测，15-17 年EPS 为0.27/0.70/1.04 元，对应PE 为41/16/11X，维持“买入”评级。

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