报告名称：格力电器(000651)2015年三季报点评：仍处于库存去化周期当中
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：国泰君安
研究员：曾婵,范杨
股票名称：格力电器
股票代码：000651
页数：3
简介：本报告导读：
Q3 收入320.7 亿元（yoy-22%），归母净利42.3 亿元（yoy+3%）。Q3 收入下滑幅度与Q2 相当，行业去库存趋势仍延续。
投资要点：
维持盈利预测及目标价，维持“增持“评级公司3 季报业绩符合我们预期，确认空调行业仍旧处于去库存周期的判断，行业拐点到来预计仍需要2-3 个季度。维持公司2015 年收入/EPS 预测1254 亿/ 2.32 元不变，维持目标价27.8 元。“增持”评级。
Q3 收入下滑22%，去库存趋势依旧，业绩基本符合我们预期2015 年前三季度实现收入815.2 亿元（yoy-16%），归母净利99.5 亿元（yoy-1%）；其中Q3 收入320.7 亿元（yoy-22%），归母净利42.3 亿元（yoy+3%）。Q3 收入下滑幅度与Q2 相当，行业去库存趋势仍延续，我们预计Q4 收入端依旧面临较大压力，复苏时点可望在2016 年出现。
净利率达到历史高点，预收款恢复良好，经销商体系保持稳定2015 年前三季度（销售毛利率-销售费用率）16.1%，同比增加0.7pct，净利率12.29%，同比增加1.27pct，净利率达到历史高点；Q3 预收账款环比上升96 亿至153 亿，虽然较2014 年同期下滑6%，但季度环比增长幅度相当，反应经销商体系仍旧稳定。
行业龙头地位稳固，雄厚的资金实力为未来的恢复提供保障
我们认为公司增长压力是空调行业日趋成熟、增长放缓的必然结果，格力电器行业地位依旧稳固，在手现金及应收票据1157 亿，实力雄厚。随着行业去库存逐步完成，公司的增长压力也将得到缓和。
核心风险：终端需求增长乏力，竞争加剧导致库存上升

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