报告名称：潮宏基(002345)拟发行公司债券9亿元 资金实力进一步增强 “她经济”龙头持续布局美丽经济全产业链
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-27
研究机构：申万宏源
研究员：范张翔,屠亦婷,周海晨
股票名称：潮 宏 基
股票代码：002345
页数：3
简介：事件：公司拟发行公司债券不超过9 亿元，期限不超过5 年。扣除发行费用后拟用于偿还银行贷款，具体用途根据公司资金需求等实际情况确定。
优化债务结构，降低财务成本，资金实力进一步加强，为后续全产业链布局奠定基础。1）财务费用有望明显降低，增强盈利能力。根据15 年三季报，因收购FION、强化渠道建设等因素，公司截至15Q3 短期借款4.51 亿元（vs 14Q3 1.10 亿元），资产负债率43.0%；前三季度财务费用4620.08 万元，同比增长116.9%。发行公司债券有望降低财务成本，强化盈利水平。2）结合非公开发行，为布局美丽经济产业链奠定基础。公司拟以12.28 元/股底价非公开发行股票1.22 亿股募资不超过15 亿元（其中员工持股计划认购1.5 亿元），锁定期3年，用于偿还银行贷款和补充流动资金。我们认为公司债券和定增将迅速强化公司资本实力，为快速布局美丽经济全产业链奠定强大的资金基础。
“她经济”龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团，志在美丽经济全产业链布局！1）本土轻奢+多品牌多品类运营领军企业。现有珠宝品牌CHJ 潮宏基（门店640 多家）、Venti 梵迪（门店65 家），巧妙占据K 金时尚产品细分市场（15Q1-3 K 金收入同比增长15%，珠宝业务利润同比增长20%-30%），客单均价1500-2000 元吸引年轻女性时尚型、冲动型消费。全资收购FION（门店逾300 家）进入女包领域，目前正与Prada 和Armani 前任产品总监合作开发年轻风格的F.pops 子品牌。2）线上线下渠道协同。公司依托线下渠道已积累的逾百万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售协同效应明显，线上渠道仅双11 潮宏基销售额2700 万（同类别第六名），FION 销售额2100 万（同类别第二名，14 年为16 名），拉拉米销售额6800 万（天猫国际第一名）。3）围绕消费趋势变革，多渠道运营布局。参股拉拉米17%股权涉足跨境电商，采用自有平台加第三方平台的模式，辅助海外美容、化妆品、保健品及母婴用品的本土落地；与粤豪珠宝合作打造B2B、P2P 平台，积极通过互联网整合供应链上下游需求，提升珠宝供应链整体效率。4）持续外延打造美丽经济全产业链龙头。公司拟投资1-2 亿美元收购境外上市的时尚珠宝资产（利润1000-2000 万美元）继续推进，项目落地可期；通过外延打造多品类轻奢消费圈战略确定，期待与“她经济”美容院、化妆品等领域优质标的探讨合作进行全方位布局。
多品类轻奢集团初具雏形，“她经济”龙头布局美丽经济全产业链稀缺标的，维持增持。不考虑外延增厚，我们维持公司15-16 年EPS 至0.32 元和0.42 元，目前股价（16.06 元）对应15-16 年PE 分别为50 倍和38 倍，后续外延项目落地有望进一步增厚业绩，维持增持！我国中高端消费品市场年均增速15%以上，2020 年中产阶级家庭占比预计将超过75%，国内时尚消费市场规模远超5000 亿元，公司为A 股美丽经济全产业链布局稀缺标的，市场对此存在较大预期差，复牌后回调幅度较深，尚具有50%以上空间，目前市值仅136 亿元，第一目标价24 元/股，对应市值200 亿元。

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