报告名称：宝鹰股份(002047)成长良好、执行优异 持续推进“互联网+”和海外扩张
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-17
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,吴慧敏
股票名称：宝鹰股份
股票代码：002047
页数：17
简介：投资亮点
宝鹰股份是国内公装龙头之一，业绩逆势快速增长，品牌影响力持续上升；公司执行力优异、并购扩张能力突出；开启“二次创业”，大力布局“互联网+”和推进海外扩张，前景广阔；推出员工持股计划，体现发展信心，增强长期动力。
执行力优异、并购能力突出。公司坚持内生+外延的发展战略，积极优化治理结构、完善激励机制、加快区域扩张尤其是海外扩张、加大互联网布局、大力开展并购，成果显着。
持续布局“互联网+”，前景广阔。参股鸿洋电商，成为行业内首家触网公司；合资成立和兴行供应链公司，拟打造公装材料B2B平台，年底前后有望正式上线；参股拥有核心二维码技术的武汉汐感，为深度挖掘装饰产业链价值奠定了基础。
大力拓展海外业务，领先优势明显。公司视海外扩张为二次腾飞的契机，通过并购在海外拥有良好业绩的中建南方及高文安设计、与印尼大型企业熊氏集团成立合资公司，快速进入海外市场，有效降低了风险，并取得了良好开局。
成长性显着好于同行。公司2014、2015 年收入和净利润增速均高于同行，体现出后发优势。得益于营销力度加大、毛利率提升、并购资产及海外业务的贡献，未来业绩将保持快速增长。
财务预测
预计2015~17 年收入分别为74/93/113 亿元，分别同比增长38%/25%/22%；净利润分别为3.7/4.8/6.2 亿元，对应EPS0.29/0.38/0.49 元，分别增长38%/31%/29%，年均增长32%。
估值与建议
首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价13.4 元。基于良好的成长性及优异的执行力，给予2016 年目标P/E 35 倍，对应目标价13.4 元，首次覆盖并给予推荐评级。未来催化剂包括：1）房地产或货币政策放松；2）持续兼并收购；3）“互联网+”和海外业务顺利推进；4）员工持股计划开始购买。
风险
房地产投资持续低迷；“互联网+”及海外业务低于预期。

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