报告名称：聚光科技(300203)厚积薄发 战略转型进行时
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-27
研究机构：招商证券
研究员：朱纯阳,张晨,彭全刚
股票名称：聚光科技
股票代码：300203
页数：4
简介：事件：
公司于12月25日公告关于全资子公司签订重大合同的公告，全资子公司聚光科技（南通）有限公司于近日与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订了《环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同书》，合同总价达3.1亿元。将围绕如东沿海经济开发区主要特征环境问题，通过项目建设，建立开发区监控、预警、应急、调控一体化平台，实现点源 VOCs 及恶臭排放在线监控、面源 LDAR（泄漏检测与修复）服务、区域 VOCs 及恶臭立体监测，摸清开发区企业特征污染排放状况及区域环境质量现状；建立开发区污染风险预报预 警平台和应急防控体系，实现污染物浓度时空分布变化趋势预测、重污染预警与应急响应，掌握未来环境质量状况及变化原因；建立开发区污染排放源清单，通过特征污染物数据分析，实现污染排放源追踪，靶向治理。
评论：
1、大体量环境监测信息化项目落地，证实公司战略转型执行力
历年以来公司环境监测业务以设备销售为主，客户较为分散，单一合同金额较小，而本次签订的合同系公司成立以来环境监测业务签订的最大单一金额合同，且模式与以往相比发生积极转变：合同第一部分为系统建设，通过建设"点、面、区"三位一体监测监控网络，实时采集污染源、厂界环境、区域敏感点及环境的监测数据、企业治理设施运行数据、监测设备运行状态数据，造价1.35亿；第二部分为园区企业 LDAR 检测运营，服务周期为五年，对应1.75亿金额。合同实质为监测系统建设+运营，是公司战略转型决心与执行力的有力证据，同时对提升公司持续盈利能力及客户粘性具有积极意义，是公司向集"检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维"业务于一体的环境综合服务商转型中的又一里程碑。
2、VOCs监测再落一子，积极备战"十三五"期间相关市场正式开启
本次合同对手方如东沿海经济开发区是2003年由海滩围垦后创办的化工集聚区，目前已获准开发11.6平方公里，现有专业化工生产企业数百家，因此VOCs监测及治理是其重要痛点，公司将实现点源 VOCs、面源 LDAR、区域 VOCs三位一体化建设监测监控网络。当前《国家环境保护"十三五"规划》正在编制中，VOCs有望纳入总量控制，VOCs监测及治理市场有望持续升温，监测及治理市场将进一步打开，我们预计"十三五"期间VOCs监测市场空间为205亿元（其中区域监测市场空间86亿元，污染源监测市场空间119元），VOCs治理市场空间为136-450亿元（仅考虑石化、印刷两个行业）。
本次合同签订是公司继收购荷兰BB公司，承接先进在线VOCs监测技术后在市场开拓上的重大突破，将为公司在VOCs监测及治理领域建立竞争优势，从而在市场正式开启时迅速分得较大份额。
3、战略转型进行时，大体量PPP项目框架协议落地呼之欲出
今年以来公司签订了合计金额为17亿的PPP框架协议，涉及到"海绵城市"、"智慧环境"等项目，结合公司管理层转型决心、执行力，市场情况及对手方履约能力，我们认为将大概率在2016年获得突破，转换为合同落地，值得期待。
4、盈利预测与投资建议，维持强烈推荐评级
聚光科技持续并购打造大监测平台、战略发展方向升级，将为公司未来发展带来更多机会和更大市场，2015 年业务发展及业绩增长的向上拐点已现，在外延扩张和内生增长双重推动下，公司未来业绩也将呈现超预期的快速增长。我们预计，按增发后增加5000万股的新股本测算，公司2015-2017年EPS分别为0.57元、1.03元、1.54元，2015年业绩迎来高速增长的拐点，按2016年40倍PE估值给予目标价40.1元，维持评级"强烈推荐-A"。
5、风险提示：PPP项目落地进度低于预期的风险，相关政策出台不及预期的风险。
